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货币市场-被认定为“汇率操纵国”并不会对人民币汇率方向产生确定性影响-电视新闻稿

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韓國被認定為「匯率操縱國」后出口增速也明顯下滑。1988 年以後韓國出口狀況急劇惡化,增速從1988 年11月的31.3%下滑到1990 年1月-10.0%,下滑幅度約為41個百分點,持續時間為14 個月,此後出現好轉。對比此時間段內的全球總體貿易增速下滑約為8%,遠低於韓國貿易增速下滑程度。(上述部分內容綜合恆大研究院、申萬宏源宏觀團隊研報)

2)巨額的經常賬戶盈餘:經常賬戶盈餘超過GDP的3%。

而依據美國在2015年頒佈的《貿易便捷與貿易促進法》規定,判斷一國或地區是否存在匯率操縱行為應滿足以下三點:

此外,美國財政部還表示,如果一國或地區滿足以上兩項判斷標準,或在美國對外貿易逆差中佔比過大,均將被列入觀察名單。而一旦進入觀察名單,該國將至少連續兩次留在匯率報告中進行考察。

央行表示,美方不顧事實,無理給中國貼上「匯率操縱國」的標籤,是損人又害己的行為,中方對此堅決反對。這不僅會嚴重破壞國際金融秩序,引發金融市場動蕩,還將大大阻礙國際貿易和全球經濟復蘇,最終會自食其果。美國這一單邊主義行為還破壞了全球關於匯率問題的多邊共識,會對國際貨幣體系的穩定運行產生嚴重的負面影響。

2。有何影響?自1988年頒佈《貿易和競爭力綜合法案》以來,美國財政部每年發佈兩次匯率報告,就他國對美國的經常賬戶順差以及匯率進行評估,判定是否存在匯率操縱行為,並於1988年判定中國台灣和韓國存在「匯率操縱」。1991年,美國發起針對中國的貿易政策調查,並於1992-1994年間將中國列為匯率操縱國。如下圖所示:

若被認定為匯率操縱國超過1年仍未改變,美國總統將有權採取包括被排除在政府採購之外、限制美國私人部門對該國的海外融資、指示貿易代表進行貿易談判等措施進行制裁。

不過第二條低於標準。2018年中國經常賬戶餘額佔GDP比重僅0.4%,低於3%。第三條缺乏相關數據。不過近年中國加快匯率市場化改革,央行已基本退出匯市常態化干預。

央行表示,中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,在機制上人民幣匯率就是由市場供求決定的,不存在「匯率操縱」的問題。今年8月以來,人民幣匯率出現一定幅度貶值,主要是全球經濟形勢變化和貿易摩擦加劇背景下市場供求和國際匯市波動的反映,是由市場力量推動和決定的。人民銀行一直以來致力於維護人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定,這一努力在國際社會眾所周知。

一般而言,被認定為「匯率操縱國(地區)」后,美國首先會與認定對象進行談判與溝通,敦促其解決幣值低估的問題,並告知對方美國總統有權對其採取行動。

被列為「匯率操縱國」后,進出口情況或出現一定幅度下滑。

那麼,美國「匯率操縱國」的量化標準具體如何?認定后,又會產生什麼影響?

1)大量的對美貿易順差:對美貿易順差超過200億美元。

1。如何認定?依據美國1988年頒佈的《貿易和競爭力綜合法案》規定,財政部需與國際貨幣基金組織(IMF)統籌判斷一國或地區是否存在匯率操縱行為。若認定一國對美存在大額貿易順差或巨額經常賬戶盈餘可通過IMF裁決或雙邊對話進行協調磋商,促使該國將匯率調整至合理水平。

如何認定?影響幾何?8月6日,中國人民銀行(下稱央行)發表聲明稱,美國財政部將中國列為「匯率操縱國」,中方對此深表遺憾。這一標籤不符合美財政部自己制訂的所謂「匯率操縱國」的量化標準,是任性的單邊主義和保護主義行為,嚴重破壞國際規則,將對全球經濟金融產生重大影響。

1994年之後,中國對美出口呈現下滑,出口增速放緩從1994 年7月開始持續到1996 年1月,持續期間約為18 個月。具體來看,對美出口年度增速從1994 年26.1% 下降至1995 年15.1%,降低11個百分點。根據BDI 來看,全球貿易在此區間內並未出現放緩跡象。因此,由於被認定為「匯率操縱國」,導致中國對美出口下降,進而拖累整體出口增長。

數據對比來看,中國海關總署的數據顯示,2018年中國對美貿易順差達3233億美元,對美貿易順差超過其認定標準。

申萬宏源宏觀團隊此前發表的研報認為,若被認定為「匯率操縱國」並不必然意味着人民幣匯率會有較大波動,獨立騰挪的空間依然比較充分。儘管韓國及台灣被認定為「匯率操縱國(地區)」當年,貨幣均出現不同程度的升值(1988年韓元升值14%、1988 年台幣升值1%、1992 年台幣升值1%),但在1992-1994 年中國被列為「匯率操縱國」后,人民幣不但保持平穩,甚至出現貶值,與匯改也有關。總體來看,被認定為「匯率操縱國」並不會對人民幣匯率方向產生確定性影響,主要應從雙邊協商來入手施以應對。

3)對外匯市場的持續單向干預:對外匯進行多次重複的凈購入,並且在12個月內的凈購買額超過GDP的2%。

央行援引國際清算銀行公布的數據表示,2005年初至2019年6月,人民幣名義有效匯率升值38%,實際有效匯率升值47%,是二十國集團經濟體中最強勢的貨幣,在全球範圍內也是升值幅度最大的貨幣之一。2018年以來,美國不斷升級貿易爭端,中國始終堅持不搞競爭性貶值,中國沒有也不會將匯率作為工具來應對貿易爭端。

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